鹏华刘玉江:买在无人问津时( 八 ) _经验知识

对于中游制造板块，上游成本的压力已经显著下降，现在下游的需求可能还有待恢复。在五、六月的社融数据明显改善的条件下，市场关注能否转化为一定的需求。如果能转化成一定的需求，意味着未来几个季度经济会是一个环比复苏的状态。二季度GDP同比增速为0.4%，也是下游需求较差的时候。
在这种状态下，上半年不利于中游制造和科技成长方向的因素都在改善。
《读数一帜》：上半年你经历了宏观环境带来的比较大的挑战，对你未来的投资风格会有影响吗？
刘玉江：我还会延续自下而上的风格。做投资，特别做成长股投资，还是要更注重长期一些。特别是对于公募基金而言，如果更注重回报的进攻性，就更要去做长期正确的事情。
其实我去年底就想过这个问题，当时判断上半年可能是稳增长占优，七月份之后可能是成长占优，但我当时没想到有俄乌冲突和上海疫情的影响。
虽然我意识到了今年上半年可能稳增长更好，但是我也没有调整方向。我觉得还是在自己擅长的领域里面去做投资比较舒服。稳增长可能体现出阶段性的防御，但是做自己不擅长的领域，较大的问题在于根本不知道什么时候卖出，较终的效果也不太好，还不如坚持在你自己擅长的领域里面去做。
《读数一帜》：你提到，希望通过投资的方式做一些社会贡献，但其实也会去做波段。如果是好公司，长期陪伴可能更加符合您的“社会贡献”理念？
刘玉江：我会阶段性地兑现一部分，这个跟我的性格和投资习惯有关。管了这么多年专户之后，对盈利兑现还是有一点习惯。估值跟未来成长增速已经显著高估的时候，我很难不去兑现一些。
对于那些公司来说，市场给的热度已经很高了，也不缺我这点，我兑现一些去支持其他的没被市场发现的好公司，那不更符合自己的价值观嘛。
《读数一帜》：我是否可以理解为：除了通过投资方式为社会贡献，给持有人挣钱，你其实也想证明自己研究发现价值的能力？
刘玉江：证明自己发现价值能力这件事，是我的工作属性要求，这是分内事，不是我想要做的。我自己是希望给投资人创造持续的良好回报的同时，能够通过给企业更好的定价，让企业能够以合理的价格融到发展所需要的资金，从而推动好公司的发展，这两件事比较重要。
《读数一帜》：不过也有一些基金经理通过贝塔的方式去给投资人赚钱，但你好像不太愿意采用这种方式。
刘玉江：是的，我还是喜欢找阿尔法。
《读数一帜》：觉得自己较大的优势是什么？
刘玉江：较大的优势……我不知道自己有啥优势，因为这个行业里基金经理数量也比较多，大家也都很厉害。可能在大家还没关注到的行业上我投入的研究时间比较多，对这类公司的挖掘比别人稍微超前一点。因为非龙头白马股的投资是一个时间性价比不太高的事情，大家可能会觉得在行业趋势来的时候选贝塔，或者买一些龙头白马公司，这个投资的投入产出更高，或者说效率比较高。但是我的话，还是喜欢独立挖掘一些冬西。
所以，优势可能就是勤快一点，对产业趋势的判断还可以。别的没有太大优势。
《读数一帜》：你会不会觉得我们国家的基金经理整体过于年轻？
刘玉江：基金经理年轻化这件事，是跟这个时代发展相匹配的。这几年A股的波动幅度和经济发生的变化，以及我们遇到的很多情况，这种变化特别剧烈，比以前快很多。
年轻和年长各有优势，年轻的人精力会更旺盛一些。面对这些变革和新生事物的时候，研究和理解的速度会更快一些。比如智能手机渗透率快速提升带来的移动互联网、手游等行业的发展，有些基金经理可能理解不了手游有什么好玩的，为什么可以涨成这样。