中信建投：震荡轮动，逢调整把握景气( 四 ) _经验知识

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美联储官员频频鹰派发声，支撑加息预期。圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于在9月加息75个基点，并认为美国经济还没度过通胀飙升中较严重的阶段。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，要做更多的工作来降低通胀。旧金山联储主席戴利也表示，她对下个月加息50或75个基点持开放态度，明年也不会急于改变方向。但加息预期并未上升，截止8月20日，芝商所预测美联储加息幅度概率的“美联储观察工具”显示，交易员们对美联储下月加息50个基点的概率预期为59.0%，高于加息75个基点的概率预期41.0% 。我们认为本次可能并非是加息带来的汇率变化，更多的是美元的避险属性。近期欧洲央行执委施纳贝尔在接受采访时表示，与7月份相比，对通胀的担忧没有改变。这可能为欧洲央行再次加息50个基点奠定了基调。她还承认，欧元区有可能陷入衰退。相比欧洲、日本等，美国的经济更具韧性。

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美联储理事会和联邦公开市场委员会于 2022 年 8 月 17 日公布周三公布了 2022 年 7 月 26 - 27 日举行的FOMC会议纪要。7 月 27 日，美联储加息 75 个基点，使 2022 年利率的总增幅达到 225 个基点。会议纪要指出以下几点：
（1）从上次会议开始的金融市场反映了经济前景的不确定性有所增加。大多数市场参与者认为较有可能出现的情况是通胀放缓和经济增长放缓，但经济增速仍应该是正数。
（2）对一级交易商和市场参与者的调查显示受访者下调了对2022年和2023年的增长预测，他们认为美国经济在未来几个季度可能进入衰退的可能性高于6月份的调查。
（3）市场参与者认为大宗商品尤其是石油的价格将会下跌，在FOMC降低通胀的决心下未来通胀将缓解。
（4）与会者指出联邦基金利率2.25%-2.50%的区间处于“中性”水平，既不支持也不限制市场活动。即便如此，在通胀上升且预期近期仍将如此的情况下，几乎所有的受访者都预计本次会议的将会将联邦基金目标利率的范围提升75个基点，且大多数人预计9月份将会再度增加50个基点。联邦基金利率的市场隐含路径显示政策利率峰值将会达到约3.4%，远低于6月会议时的水平。
（5）在波动加剧的情况下，整体股票价格指数在上次会议到此次会议的期间走高。利率下降可能在此期间支撑了股价，而部分正向的收益报告向投资者证明了企业的业绩前景并不那么悲观。标准普尔500指数（VIX）的一个月期权隐含波动率有所下降，但仍显着高于新冠疫情前的水平。
（6）据评估，与2000年代中期相比，美国家庭在抵御房价低迷方面处于更好的位置，并指出抵押贷款债务增长明显滞后于房价增长，使家庭拥有大量资产缓冲。
（7）在讨论即将召开的会议可能采取的政策行动时，与会者继续预计，为实现委员会的目标，持续上调联邦基金利率目标区间是合适的。由于通货膨胀仍远高于委员会的目标，与会者认为，要达到委员会促进较大就业和价格稳定的立法授权，需要采取限制性的政策立场。

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全球央行年会前瞻：
全球央行年会杰克逊霍尔（Jackson Hole）是每年一度的，对经济问题、全球主要央行货币政策走向有较强前瞻性的重要会议。美联储主席的讲话是每次会议的焦点，美国货币政策也往往在会议后出现重要调整。例如，2012年时任美联储主席伯南克释放QE政策信号，此后美联储开启QE3 。2020年，美联储主席鲍威尔宣布对2012年以来的货币政策框架进行调整，提出了对通胀容忍度更高的“平均通胀目标制” 。此后美国通胀水平不断上升。这届央行年会上，美联储主席鲍威尔将在美国冬部时间26日上午10点（北精时间26日22点）发表讲话，这一备受期待的讲话可能就美联储会将利率提高至何种水平以及高利率将持续多久才能降低飙升的通胀给出暗示，在他讲话前夕，7月的PCE通胀数据也将出炉，此前6月PCE数据蹿升至6.8%，也是1982年以来的新高。结合近日美联储鹰派言论大大增加，这可能在为下周五美联储主席鲍威尔在全球央行大会上的鹰派讲话预热。