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$中牧股份(SH600195)$ 一季报解读（营收巨增，困境反转趋势成立。）
中牧股份实现营收13.6亿，比去年同期增长75%，实现净利润1.1亿，比去年增长3% 。
1、13年的定增基金全部走光了，剩下都是新进的，盖茨基金和毕盛资产两家外资。股冬人数比上季大幅减少。

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2、利润增长个位数，但营收13.6亿，比去年7.8亿增长75%，此外，应收账款比去年同期多了3.6亿！达到6个亿。
这种成熟公司营收暴增是很罕见的，它不像其他公司靠并购带来了营收大涨，它这次全部是原有业务的突然爆发，应该给予足够重视。
季报没有标明是哪块业务的爆发，但几点很明确：（1）三价苗的取得，今年一季度招标肯定比去年大增。（2）子公司胜利生物去年增长很快，今年大概率保持快速增长。（3）产能释放后，市场苗这块业务肯定也实现了大增。
但这三项合起来，营收多3、4个亿就很厉害了，多出10个亿太夸张了吧。
所以我猜测，对营收爆发贡献较大的，是以前一直被市场忽略的中牧连锁，这个依托全国兽医站，受农业部重点照顾的农资贸易连锁公司。
这块起来后，中牧三大业务板块就成形了：疫苗、化药饲料和农资贸易。
疫苗这块，本就是解决产能瓶颈后，今年较大的爆发点。化药饲料这块，去年增长很快，今年大概率保持快速增长。农资贸易去年实现扭亏为盈，今年很看好。
企业走出困境，业绩反转，都是先有营收增长，再接下去才是利润增长。
营收大增有了，二季度净利润会不会大增？
请注意，一季度足足有6个亿的应收账款，比去年多了3.6亿，季报写着原因是货款未到结算期，八成是疫苗了。而疫苗业务毛利率很高，我保守估算这块隐藏了3000到6000万的净利润。
为什么要隐藏净利润？
去年10月公告，2年内出台管理层股权激励，现在国企改革正在推进，大股冬中农发是一个农业央企，旗下中水渔业和农发种业都并购了，就剩较后一个，也是中农发下面资产较好的中牧股份迟迟不动手。
农发总经理余总年初辞去农发种业的董事长，没有参与农发种业的定增激励，现在只担任中牧股份的董事长，为什么呢？可以想象一下。
目前又是牛市，各个国企都在搞混改，所以我猜想，中牧的改革很可能二季度落地，随后业绩释放。
结论：
1、企业困境反转趋势很明显，营收已经大增了，静待后面几个季度的净利润释放。产能逐渐得到释放，多个新项目还在建设，随着新项目一个个完工，未来业绩会更高。
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2、今年业绩保守估计每股8毛以上，目前PE仅30倍，而走出困境后的中牧，未来几年随着多个项目的落地和市场苗的推动，业绩将保持高增长，理应享受高估值。
3、中牧连锁作为全国较大的农资连锁贸易公司之一，以往一直被市场忽略，去年扭亏为盈后，今年再实现大增，对比大北农等公司，这块业务很有想象空间。
4、今年准备出售不超过1200万股金达威股票，账面投资成本才1000万，金达威正在停牌搞定增并购，到时定增价锁死了中牧的减持价，又是10送10，这块将增加今年4个亿的净利润，合每股1块。
因此今年中牧的每股收益将达到1.8元。目前PE才13倍。
5、近期国资改革加速，各项政策出台，中牧的管理层激励很可能在近期出炉，随时可能停牌。

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6、中牧股份去年7月至今涨幅才60%，比银行股还低，它业绩不差（去年也小幅增长了，今年更走出困境，实现了反转），估值便宜，唯独就是因为冷门，任何一次主题炒作的风都刮不到它，但今年主营4个亿净利润，卖金达威股票4个亿净利润，目前100亿市值在当前市场环境中，无疑很低估。

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