四广发期货：中证1000股指期货期权上市表现跟踪系列报告( 三 ) _经验知识

2）不考虑手续费和滑点
3）回测所用的价格采取收盘价，期权到期后下一个交易日进行换月
4）卖方保证金计算按照中金所公布的公式计算
5）设置本金1000万，每次投资不超过金额100万
中证1000指数7月22日收于7034.60，8月26日收于6980.18，小幅下跌0.77%，即从中证1000股指期货期权上市以来，持有现货头寸至8月26日是亏损的。但采用多头替代策略 “吃贴水”，从累计收益的角度来看在此期间是不亏损。
截至8月26日，直接买入IM进行多头替代策略净值1.000032，年化收益率0.03%，较大回撤2%，夏普比率-0.16 。8月24日-26日，指数回落显著，主力合约贴水再度扩大，收益前期收益回吐。
买入平值看涨期权净值0.99364，买入虚值二档看涨期权0.94645，两者在市场持续上行的时候表现较好，但一旦面临持续回调，策略表现则欠佳。这也印证了单腿买入看涨期权收益较高适合爆发性强的趋势行情，但从长期来看，静态持有大多数都是不利的。时间价值的损耗使得大部分时间都是处于亏损之中，因此，单腿买入期权策略不利于长时间持有。
卖出宽跨式（otm2）在中证1000指数偏强运行下，收益甚微，年化收益率1.43%，整体回撤较小0.22% 。从行情分析来看，中证1000上市至8月26日呈现阶段性高位区间运行，未出现明显的大趋势行情，则卖出宽跨期权组合Delta在可控范围之内。
买入牛市价差（atm-otm2），这里选取买入平值看涨期权和卖出虚值二档看涨期权，净值1.004618，年化收益率4.82%，较大回撤0.38%，夏普比率0.35，策略表现较为稳健。
类备兑看涨期权组合策略净值1.00182，年化收益率达1.89%，较大回撤率0.69%，总体来看策略运行较为稳健。但风险在于若行情出现单边持续下跌，则亏损仍较大。此外，与多头替代策略相比，由于卖出看涨期权收取权利金增厚收益，回撤上小于直接买入IM策略。

文章插图

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4.2 中证1000股指期权策略展望
8月24日至26日期间，股指承压回落运行，前期多头型静态策略有所回撤。当前实际波动率有所抬升，市场或重新步入波动率上行的阶段。策略上，由于中证1000股指期货和期权主力合约基差波动较大，可关注IM与MO基差背离时的套利交易机会。此外，买入牛市价差策略运行较为稳健，在市场阶段性企稳下，后市可择机构建买入牛市价差获取波段反弹收益。
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